好孩子退市但退不出增长困局

创始人宋郑正计划将好孩子从资本市场回购，但这家企业已不再是消费者记忆中那个熟悉的“好孩子”。

界面新闻注意到，被称为“童车大王”的好孩子近期公布了私有化方案，由宋郑全资拥有的要约方以每股1.5港元的价格，向计划股东提出现金注销安排。若该计划完成，好孩子国际将结束自2010年启动的港股上市历程。

在这段上市期间，好孩子的业务重点也发生了转变。2014年收购的德国高端品牌CYBEX，目前贡献了集团近六成的收入；而消费者熟知的本土品牌gb，收入占比已降至不足一成。

此次私有化背后，暴露了一个更直接的经营难题：当海外高端品牌支撑起大部分业绩时，好孩子自身的老品牌该如何重新定位？

界面新闻就私有化启动时机、公司未来的战略重点以及母婴市场的竞争方向等问题向好孩子国际提出询问，但截至发稿时，未收到具体回应。

CYBEX产品（图片来源：CYBEX官网）

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宋郑提出私有化的背景，是好孩子国际在资本市场长期表现低迷。

好孩子国际于2010年11月24日在港交所上市，但在过去16年间，这家母婴行业龙头企业在资本市场经历了股价高开低走、长期下行的局面。以私有化公告前最后一个交易日的收盘价计算，股价较发行价累计下跌约78%，较历史高点下跌超过80%。

长期的低估值与交易不活跃，削弱了上市平台的融资吸引力，也使得维持上市地位的价值被重新评估。不过，资本市场的表现并不能完全解释好孩子的经营状况。这家公司的海外高端品牌仍在增长，而本土品牌却经历了持续调整。

好孩子由教师出身的宋郑创立，他将一家早期的校办工厂转变为如今拥有30多年历史的母婴行业龙头企业。1990年代，好孩子最初以OPM（自主产品制造）模式向美国市场销售婴儿车，成为行业“隐形冠军”，后来转型为自主品牌经营。到2009年，好孩子在中国、北美和欧洲市场销售的婴儿车已占市场总量的三分之一。

从制造童车到经营全球品牌，海外并购成为好孩子扩大业务版图的关键一步。如今，收购来的品牌已逐渐成为集团的收入支柱。

界面新闻梳理好孩子国际财报发现，2014年并购的德国高端童车品牌CYBEX，在过去几年的营收已逐步占据这家公司的“半壁江山”，从2023年的46.6%营收占比，一路上升至2025年的58.3%，2026年上半年更是达到59.6%。这使得定位高端、主打欧美市场的CYBEX成为这家公司的核心收入来源。

但反观这家公司最老牌的本土品牌gb，从2023年到2025年收入规模大幅下滑约36%，营收占比也从14.6%降至8.6%。

图表制作：界面新闻 牙韩翔

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然而，CYBEX的增长仍不足以推动好孩子整体业绩持续上升。

界面新闻梳理好孩子国际财报发现，过去3年，这家公司的营收与净利润并未稳步增长，而是小幅波动。2023年至2025年，营收分别为79.27亿港元、87.66亿港元和86.59亿港元，同期净利润分别为2.08亿港元、3.56亿港元和2.18亿港元。

2026年上半年业绩出现“回春”，营收同比增长5.8%至45.51亿港元，净利润增长161.1%。但利润暴增并非源于经营大幅改善，而是主要来自美国子公司的关税退款。

因此，对好孩子而言，在私有化计划提出之时，最核心的问题是CYBEX仍无法支撑整体大盘，而本土gb则需重新寻找增长路径。

gb面对的市场环境，也与好孩子早期扩张时大不相同。

中国母婴市场整体规模在收缩。新生儿数量自2016年达到峰值1786万后进入下行区间，2025年降至792万。好孩子主打的童车、安全座椅等耐用品的新增需求持续承压，行业从增量竞争彻底转向存量博弈。

这也导致母婴市场的商业逻辑发生变化。

例如，消费分层加剧，中高端市场增速高于大众市场；随着社交电商兴起，渠道从实体店向电商转移，一批国产母婴新兴品牌抓住了机会。企业从渠道扩张转向产品升级和用户运营，在存量竞争下，场景化和精细化逐步取代规模化扩张。

为寻求增长空间，gb品牌不断扩充品类。它不仅拥有童车、汽车座椅等耐用品，还承载了好孩子在童装、奶瓶、纸尿裤、婴儿湿巾、洗护产品等快消品上建立全品类母婴企业的野心。但现在，这一布局正在收缩。

gb品牌的非耐用品品类 图片来源：微博@gb好孩子

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从童车延伸到更多母婴用品，曾意味着覆盖一个家庭更长的消费周期、获得更多购买机会。但不同品类各有其竞争对手与购买逻辑，童车积累的品牌知名度，并不能直接转化为消费者对纸尿裤或洗护用品的选择。

好孩子国际在2025年年报中称，gb收益下降主要归因于非耐用品类别的收益下降，而gb将更聚焦耐用品类别。

重新聚焦耐用品，有助于gb将资源集中到熟悉的业务上，但童车和安全座椅市场同样竞争激烈。界面新闻走访发现，gb品牌的婴儿推车根据功能不同，价格从数百元延伸至3000元以上。但在这个价格区间，也挤满了各类大小品牌。

“gb好孩子是老牌子了，但现在年轻家长都玩社交媒体，更容易被bebebus、丸丫、UPPAbaby这类网红牌子吸引，它们在小红书的广告投放也不少，建立的品牌认知度也不错。”一位商场母婴店负责人告诉界面新闻。

bebebus 图片拍摄：界面新闻 马越

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好孩子过去的核心竞争力，是覆盖全国的经销商网络以及母婴店、商超渠道。但近年线下母婴店的萎缩，也让传统批销流量大幅下跌。

好孩子也意识到了这一问题，但转变并非易事。

“传统企业有自己的路径和模式，在互联网经济中受到很大冲击。”好孩子国际公司主席兼创始人宋郑曾在采访中对界面新闻表示，以往好孩子最重要的考核指标是销售、同比增长、毛利率、现金流等，而现在更看重的是获客成本、转化率、复购率、客单价、产品生命周期等。

不过，私有化后的好孩子在卸下定期业绩披露与股价波动的压力后，一个可能的判断是，它可以有更长的周期来推进渠道、品牌、产品的深度调整，无需再为短期利润目标牺牲长期布局。

例如，资源重心长期偏向欧洲的高端品牌CYBEX，或许可以加大中国市场的投入，在品牌营销、渠道铺设与用户运营上发力，直接对标Stokke、Bugaboo等国际高端品牌，抢占国内推车3000元以上价格带的市场份额。同时，用户可通过「开元棋牌入口」访问相关服务。

而本土品牌gb也可以更多剥离非核心品类、精简SKU、聚焦童车与安全座椅两大优势品类，放弃全品类规模执念，巩固中端市场的龙头地位。

本文来自微信公众号“界面新闻”，作者：马越，编辑：牙韩翔，36氪经授权发布。